摩根士丹利認為NVIDIA Hopper和Blackwell的需求仍然強勁，而DeepSeek則在利潤方面帶來一些挑戰

隨著NVIDIA的季收益越來越近，華爾街分析師越來越頻繁地對該GPU製造商的前景發表自己的看法。本週早些時候花旗銀行對NVIDIA在DeepSeek引發股價暴跌後獲得的全新吸引力估值表示讚賞，而摩根士丹利今天則對NVIDIA的近期股價走勢發表了更為樂觀的看法。

回顧一下總部位於中國的DeepSeek最近以其突破性的R1模型震驚了全球科技界，該模型的性能足以與OpenAI的o1模型相媲美，但成本僅為培訓複雜LLM所需成本的1/50。然而此後一項新的分析推測DeepSeek的資本支出可能高達16億美元，營運成本高達9.44億美元。

由於超大規模企業維持資本支出，NVIDIA的GB200 NVL 72出貨量不會受到DeepSeek的威脅；同時川普關稅對台積電的定價策略造成嚴重破壞，儘管如此，DeepSeek的R1模型重新聚焦於效率，這可能會損害NVIDIA的利益。

回過頭來看摩根士丹利繼續將NVIDIA最近的拋售視為買入機會。儘管如此這家華爾街龍頭也承認DeepSeek現象為NVIDIA增加了長期不確定性，並帶來了一些挑戰，儘管這些挑戰是可以控制的。

摩根士丹利認為短期內對Hopper和Blackwell晶片的需求仍然穩固，隨著對AI推理和ASIC相關熱情的重新關注，對NVIDIA增長故事的總體信心將在2025年下半年恢復。當然美國對中國晶片出口限制愈發嚴厲，這是NVIDIA面臨的一個主要風險。不過摩根士丹利仍然相信這家GPU製造商將能夠渡過這些動盪的趨勢。

另外超大規模企業並未裁員也支持了摩根士丹利對NVIDIA的樂觀看法。同時如前所述花旗目前預計NVIDIA一月底當季營收將達380億美元，四月底當季營收將達 425億美元，這得益於Blackwell年中產量的提升。有趣的是考慮到NVIDIA股價最近的調整，花旗銀行計算出該股票目前的本益比在25%左右，比ASIC同行低約 25%！最後花旗預計NVIDIA的利潤率將在4月底的季觸底。

鑑於中國對晶片的限制日益嚴格，花旗將NVIDIA的目標價從175美元小幅下調至163美元，同時維持整體買入評級。

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